作為全球唯一、短距離擁有最完整鋁產業鏈的南山鋁業(6.76,0.010,0.15%)，在2016年將迎來兩個拐點： 　　1）定增完善上游“鋁電”資產，將充分受益于電解鋁景氣度回升周期： 　　我們認為電解鋁行業正處于一個拐點期，隨著供給側改革不斷推進，以及電解鋁企業自身產業結構的調整，高耗能并且遠離消費地的電解鋁產能將持續退出市場，電解鋁行業的“扭轉趨勢”不會被改變。 　　完成怡力電業收購后，公司依靠“高自備電+緊靠電解鋁消費地”，將具備明顯的成本優勢。 　　2）汽車板、航空板、航空發動機鍛件等“高端鋁加工業務”隨著工程的推進，2016年加工業務也或將跨越式發展：從公司更為長遠的發展來看，我們更看重的是公司“高端鋁加工”業務。隨著20萬噸高性能特種鋁合金材料生產線、1.4萬噸航空鍛件生產線的投產，公司鋁加工業務也將迎來一個拐點。 　　3）我們認為，公司合理價值區間為8.5-10.6元/股，給予“買入”評級。 　　風險提示宏觀經濟波動、以及項目進展不及預期帶來的風險