隨著軟包電池的需求增長，鋁塑膜作為產業鏈中壁壘最高的關鍵環節，需求持續走強，未來國產化勢在必行。

　　投資要點

　　軟包電池Q2 環比增長，替代趨勢明顯

　　目前鋰離子電池主要方形、圓柱、軟包三大類，其中方形和圓柱的外殼主要采用鋁合金、不銹鋼等硬殼，而軟包的外殼則采用鋁塑膜，且具備安全性能好、重量輕、電池容量大、循環性能好、內阻小、設計靈活等多重優勢，隨著3C、新能源汽車、儲能等下游市場的拉動，未來軟包電池的應用前景十分廣闊。

　　國內方面，據高工鋰電統計數據顯示，2015 年方形、圓柱、軟包電池產量分別為17GWh、10.1GWh、19.8GWh，占比分別為36.4%、21.5%、42.3%，軟包占比已經超過方形和圓柱，從國內2016 年上半年電池產量情況來看，因受新能源汽車行業疲軟等影響，方形、圓柱電池第二季度產量環比明顯下滑，僅軟包電池第二季度產量環比逆勢上升，正說明其替代趨勢明顯。

　　鋁塑膜需求持續走強，國產化勢在必行

　　鋁塑膜是封裝軟包電池的重要材料，對軟包電池的質量起著至關重要的作用，是目前鋰電池材料領域技術壁壘較高的環節。據高工鋰電統計數據顯示，2013年全球鋰電池鋁塑膜需求量約7,300 萬平米，市場規模約25～30 億元;2013年中國鋰電池鋁塑膜的需求量約3,650 萬平米，同比增長40%，市場規模約15億元左右，同比增長30%;2015 年國內軟包電池產值達325 億元，鋰電池鋁塑膜需求量為6750 萬平米，對應市場規模約21.5 億元。我們認為，新能源汽車行業的快速增長以及軟包電池滲透率的不斷提升，將是推動鋁塑膜需求爆發的主動力，預計“十三五”期間累計市場規模約360 億元，增長十分迅速。

　　目前，全球鋁塑膜市場一直由日本少數企業壟斷，其中日本的DNP 和昭和電工已經占據全球約75%的市場份額，另外日本T&T、韓國栗村化學的產能正在逐步釋放，其市場份額也在不斷提升。經過多年的積累，國內企業技術日趨成熟，已開始進入鋁塑膜生產，但2015 年國產化率仍不足5%，2016 年預計能提升到8%左右，我們認為，國內鋰電池廠商面臨巨大成本壓力，迫切需要降低鋰電池原材料成本，因此鋁塑膜實現進口替代、國產化的需求日益凸顯。

　　投資建議

　　鋁塑膜的技術壁壘較高，國內能實現量產的企業并不多，我們建議關注A 股相關標的：新綸科技、道明光學、紫江企業、佛塑科技。

　　風險提示

　　新電池技術出現，軟包電池存在被替代的可能性;行業估值中樞能否維持，在一定程度上存在不確定性;上市公司業務的布局、拓展，或存在試錯風險。